Principle For Success
Most people's greatest strengths are also connected to their most significant weaknesses. And striving hard for big things is bound to lead you to painful falls. It's just part of the process. Such setback will test you. They sort people. Some think hard about what caused their setbacks, learn lessions, and continue progressing towards their goals, while others decide that this game is not for them, and get off the field.

I've come to realize that success is not a matter of attaining one's goals. I've found when I reached each new higher level of success, I rarely remained statisfied. The things we are strving for are just the bait. Strugging to get them forces ur to evolve, and it is this struggle toward personal evolution withe others that is the reward. Eventually the success of the mission and the well-being of the people alongside me became more important than my own success.

Principle For Success
Aristotle defined tragedy as a terrible outcome arising from a person's fatal flaw. A flaw, that had it been fixed, would have instead led to a wonderful outcome.

I need to replace the joy of being proven right with the joy of learning what's true. This need prompted me to seek out the most thoughtful people I could find who disagreed with me. I didn't care about their conclusions, I just wanted to see things through their eyes, and to have them see things throught my eyes, so that together we could hash things out to discover what's true. In other words, what I wanted most from them was thoughtful disagreement. By these was like going from seeing things in black and white to see them in color.

That's when I realized that the best way to go through the jungle of life is with insightful people who see things differently from me.

You can get help from others who are good at what you're not, who are wired to perceive things you can't.
All you need to do is let go of your attachment to having the right answers yourself, and use your fear of being wrong to become open-minded to these other views.

Taking radically open-minded approach andf believability-weighting people's thinking significantly increased my probabilities of making the best decisions possible.

How I learned to confront my own realities, my problems, my mistakes, and weaknesses. And how I surrounded myself with others who could do things better than I could. This was the most effective way I discovered for making great decisions. This is not the normal way of being, but throught this approach I became very successful. And being successful enabled me to meet extraordinary successful people to see how they think.

Principles For Success. (Continued..)
You will lose something, or someone you think you can't live without. Or you will suffer a terrible illness or injury, or you career will fall apart before your eyes. You might think that your life is ruined, and there's no way to go forward. But it will pass, I assure you that there is always a best path forward, and you probably just don't see it yet. You just have to reflect well to find it. You have to embrace your reality.

I saw that at the big bang, all the laws and forces of the universe were created and propelled forward, interacting with each other as a perpetual motion machine, in which all the bits and pieces coalesce into machines that word for a while, fall apart, and then coalesce into new machines. This goes on into eternity.

Our ego and blind spot barriers.

Ego barrier: Your brain prevents you from acknowledging your weaknesses objectively, so that you can figure out how to deal with them. Your deepest seated needs and fears reside in areas of your brain that control your emotions and are not accessible to your higher-level conscious awareness. And because our need to be right can be more important than our need to find out what's true, we like to believe our own opinions without properly stress-testing them. We especially don't like to look at our mistakes and weaknesses. We get angry, even though it would be more logical for us to be open to feedback from others. This leads to our making inferior decisions, learning less, and falling short of our potentials.

Blind spot barrier: when a person believes he or she can see everything. But it's a simple fact that no one alone can see a complete picture of reality. Naturally, people can't appreciate what they can't see, just as we all have different ranges for singing, hearing pitch, and seeing colors, we have different range for seeing and understanding things.

Principles For Success
I know see that time is like a river that carries us forward into encounters with reality that requires us to make decisions.

In your lifetime, you will face millions of decisions. The quality of your decisons will determine the quality of your life. （the importance of decision）

By doing that over and over again (run crash, get up and run again 跌倒奔跑跌倒) , I learned to love the process, even the crashing part of it.

I believe that we were given the laws of reality by nature. Humans didn't create them, but we can use them to foster our own evolution and achieve our goals. Hyper-realist, by which means I became someone who has discovered the great rewards of deeply understanding, accepting, and working with reality as it is, and not as I wish it would be.

Having big dreams, plus embracing reality, plus having lots of determination will bring you a successful life.

I learn to cheat pains as a cue that a great learning opporitunity is at hand, which leads me to realize that pain plus reflection equals progress.

Each of us has the unqiue capability to think logically, to reflect ourselves, and our circumstances, and to direct our own personal evolution.

5-Step Process.
Step 1: know your goals and run after them.
Step 2: Encounter the problems that stand in the way of getting to your goals. (Identify them but not tolerate them.)
Step 3: Diagnose these problems to get their root causes.
Step 4: Design a plan to eliminate the problems.
Step 5: Execute those desgins.
A successful life essentially consists of doing these five steps over and over again.

As you push through this often painful process, you'll naturely ascend to higher and higher levels of success.

《段永平语录》 第7章（苹果续）
没有天上掉下来的技术。如果真的有重大的技术变革，我相信我是能够看得见的，而且我认为这种变化会大概率来自于苹果。（好的公司会化危机为机的）

一个公司价值多少和他曾经价值多少没有必然联系。苹果是比较容易看明白的，只要你看看他现在的盈利、账上的现金以及未来可能的盈利就好了。

投资里最难的就是没有具有"充分条件"的投资，只能从概率的角度考虑。越了解的公司，决策的把握越大，但从没有100%的赢面。所以仓位只能根据自己的理解来决定。

我觉得小额投资者也许应该关心自己明白但没有那么多关注的公司。如果能找到这种公司的话，应该比苹果这类公司的回报好。有时候小公司确实很便宜，但没有成交量，不适合大额投资者投。

把投资看成"种田"的人心态会好很多，因为他们大致知道自己在干嘛，虽然也有天气不太好的时候。互为猎物的游戏好像就有点紧张了。我看到很多人在玩这种游戏时有时候会想起电影里王城从一个弹坑跳到另一个弹坑的情景，有时候也会想起电影里看到的那些互相寻找对方的狙击手们。

不管怎么说，我觉得我这八年虽然没太用功，但投资的功夫似乎涨了一点！

苹果最厉害的就是在苹果的企业文化下建立的生态系统，这是个非常强大的企业模式，非常难以撼动。

我就是这个时候开始买苹果的，记得那个时候大概310-320的样子？开始时决定投10%，后来越看越明白，慢慢就几乎都变成苹果了。

(段永平的投资属实牛逼！)

《段永平语录》 第7章 （苹果篇）
一般来讲我要投资一个公司，主要考虑两个重要的点：
1. 这家公司能长期获利吗？
2. 公司获得的利润如何给到股东？

本人喜欢苹果生意模式的很重要的一点来自于自己在消费电子20多年的体验，苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式。

1. 苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了
2. 苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界。
a. 可以集中人力物力将产品做得更好。
b. 材料成本低且质量好，成本控制做到极致。
c. 渠道成功低。
d. 营销也做到极致，广告费都比同行低很多。
3. 苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

A lof of times, people don't know what they want until you show it to them.

伟大企业的其中一项特质是"利润之上的追求" 。

没有强大的文化，就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并且确实做到了！只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们。

库克：做世界上最好的产品，真实强烈的丰富人们的生活。这关乎我们的使命。希望人们能从我们的产品中看到这些，更重要的是在使用产品过程中体验到这些，这关乎我们的使命。这里的每个人都明白这些，这是我们公司的魅力所在。我们不必在墙上贴海报提醒大家，每个人都明白公司的使命。

只有极少数的企业是真的在骨子里具有"消费者导向"同时又具备实现"消费者导向"能力的，这些公司最后往往会被人们称为"伟大的公司"。没有"利润以上"追求的公司不大会真的有"消费者导向"文化，最后也不大可能成为"伟大的公司"。具有"利润以上"的追求的公司往往多少具有了"消费者导向"的文化或叫基因，在某些条件下就有可能会慢慢变成"伟大的公司"。公司是由人来经营的，所以"伟大的公司"也不是一成不变的，时间有可能会改变一些东西，让一些"伟大的公司"变回不那么伟大。

所谓"长期投资"从某种角度上说，就是要能够相信坚持"做对的事情"的有能力的公司最后会"把事情做对"。（太赞了）

急着问乔布斯：你如何看待苹果电脑只有5%的市场份额？乔布斯：我们的市场份额比宝马或奔驰在汽车行业内份额还要高。然而， 没有人因为宝马或奔驰的份额而质疑他们。事实上，它们都是非常令人向往的产品和品牌。

我发现多数关心苹果的投资者都有点太在意苹果眼前的东西了，其实一两个季度的表现没那么重要（段总的观察力好犀利啊）

《段永平语录》第七章 案例分析（网易续）
大概很少有人在涨了100倍依然不动心的，所以最关键的还是平常心去看基本面，忘记成本，忽略市场。

以前网易每一次到目标价我都认真评估一次，不然不会拿了8年多，正好一个抗战。万科到了基本价以后就没有重新评估就卖了，少赚了很多。

股票掉的时候也是一个动力去重新评估自己持有的股票，看看买的理由是不是有变化。

理性地讲，评估一个公司的投资价值不应该和股价起跌有关，但往往人是需要有些压力的。

有PK的想法对投资可不是什么好事。其实我不太清楚我自己的身价，钱够用就行了，多出来的都是责任和乐趣，千万别成了负担。

投资是为了赚钱吗？
对大多数人而言，投资当然是为了赚钱把。投资的过程也是很有乐趣的。所以对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。（是这样的，认同，享受投资的过程而不是结果！）不过，好的结果还能帮到别人，也算是不错的副产品。

段总，能说说你的慈善心路吗？
喜欢投资，不会花钱，不想留太多钱给小孩，所以必须找到办法把钱有意义地花出去。花这种钱比赚钱难多了。

《段永平语录》第七章 案例分析（网易）
最近三五年有没有比较经典的大手笔投资的案例（除了苹果）？
段永平：最好把网易也除掉，我就快成笑话了。（找到一家好公司确实不容易 找到一家没人关注的伟大公司那更是难上加难）

投资最重要的是投在你真正懂的东西上，投在你真正认为会赚钱的地方（公司）..
我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾经试图告诉被人我的理解，结果发现好难。（是这样的，独特的理解想要教给别人，是不容易的，听者水平的限制，讲授者知识面广泛的优势）

一般花多少时间和精力在该公司上？
有时之前花得多，有时买后还要花很多时间，尤其是当标的已经达到目标基本价之后，对其价值的判断还是挺重要的。

你当时是如何调研，分析，追踪网易公司的？
我就玩他们的游戏来着。（太精辟了 产品是一家公司最真实的反映）

您对您儿子说：爸爸上网玩游戏就是在工作。投资真的很难，比我想象的难多了。
段:我儿子前些天跟一朋友讲:其实我爸爸就是喜欢玩游戏，根本不是工作。（哈哈哈，这是什么，要笑死我了）

价值主体来源于信仰？
主要取决于对其生意的理解。也可以说是信仰自己对生意的理解。

我认为游戏公司给消费者提供好游戏和别的公司提供好产品没有任何差别，不存在良知的问题。我们不认为有人沉醉于麻将是麻将的错把？我们也不会认为有人喝醉酒是酒的错把？我们也不认为有人在赌场倾家荡产是赌场的错吧？那为什么我们会认为有人沉迷游戏是游戏的错呢？

人们对游戏有许多误解，其中最大的误解就是认为都是小孩在玩。其实，游戏的主要玩家是大人！沉迷于任何游戏都是有害的，包括游戏，包括权利、金钱、烟酒等等很多东西。

游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐。网络游戏对大多人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。（好像有点改变我对游戏的固有判断了）

当年就是因为喜欢玩游戏才有了小霸王游戏机。

其实人生也如此，结局都一样，过程最重要。（深表认同）

游戏是永恒的，形式可以变化。

一般来讲，越热门的行业最后亏钱的企业会越多（绝对数量）。（集群效应？）

个人觉得其实最理想的做法大概是心中没有人数目标，只管闷头关心玩家体验，人数是否上升只是验证玩家体验的一个工具。（具体运作是要对玩家数量做预测的，不然没法满足需求。）

看起来纪学锋还是非常关心玩家体验的，但如果把关心人数的那一点点想法也去掉的话，可能他们将来将会更好。

《段永平语录》 第七章 案例分析
好的商业模式，好的企业文化是我喜欢的投资目标，如果再有好的价钱就完美了。长期而言坚持只投好的商业模式，好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的，而且这种投资方式让人很愉快，不需要整天瞎操心。要找到自己能想清楚10年20年的公司是非常不容易的，一生有那么10个8个机会就非常非常好了。

价值投资分析（茅台）

喝酒是为了什么？快乐。

价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异性的东西，之稍感觉如此。see's candy也是有很大差异化的产品。

投资最重要的还是看生意模式，不然的话大家就很容易只见树木不见森林，全部盯着眼前一个约一个季度的波动来决定买卖的行为，这样是很难做投资的。

消费电子行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。

不需要售后服务。（这一点确实，纵如苹果，也需要花很多成本在售后服务上）

白酒的消费群体忠诚度很高，在自身能长期消费的价位内，对某品牌的忠诚度超过了很多行业，很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一些系列差异化造成的。

不怕库存、追加固定投资较少（还有研发投入低把）、好产品、国内的面子送礼文化。

茅台已经"好喝"这么多年了。居然有人非说人们买茅台是因为茅台贵，有趣，有点像说iPhone的用户都是为了显摆一样。消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。

茅台人对茅台酒品质的苛刻追求。

茅台在大的战略方面几乎没有犯过错，他们一直很专注于企业品牌建设和核心产品的品质保证，虽然管理层默默无闻，但茅台却无人不知。

他们心中是没有对手的，这样的企业是无敌的！

多数企业一旦有了某年要冲多少亿的目标后，或多或少就可能会对质量产生影响。

对于茅台的金融布局如何评价？
增加股东风险的有效办法。希望只是有限的很小的风险。

如果我能看懂一家公司，认为其长期很有前途，短期的问题往往是买入的机会。

只买生意，不买股价。

从企业所有人的角度考虑是关键。

知道什么会发生比知道什么时候会发生要容易得多。很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必，但三年会发生的概率显然会比三天高，所以能看三年也好啊，肯定好过看三天的。

长期而言，送股除了能增加一点交易费用外是没有任何意义的！

好公司是知道怎么花钱的那些公司。这点上网易不算好公司，账上躺太多现金。账上的现金不用是会贬值的！茅台在这电商做得也不太好，虽然他们比下还有很多"余"。

《段永平语录》第六章（续）
最重要的书是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果有谁觉得巴菲特已经过时，谁在投资就该小心了，不然过时的很快就会是自己。

投资需要的书特别少，会投资的一般都不写书。我个人认为好书反复看会容易学到东西。（相当于把几本重要的书反复看，深刻理解意思，帮助会非常大，投资需要的书是非常少的，就那些道理，反复都是如此，那么人生需要的书，关于人生的书呢，应该也是好书反复看吧？）不过，我确实见到有些厉害的人可以看很多书并且看的很快而且能记得都看过啥。（比尔盖茨？）

就投资而言，我真没见过几个至少看懂一本书的，多了就更不好了把？（是这样的 重质量 而不是数量）

书上说的基本都是把事情做对的方式，这些东西很难靠读书学会，不过有空读点也许是会有启发的。

有空的话可以看看基业长青和优秀到卓越（好滴，加入备选清单）

投资书籍的栏目: 巴菲特给股东的信、巴菲特名言录、基业长青、韦尔奇自传（和winning）、巴菲特忠告中国股民。（有个想法就是，大量的阅读各类书籍「非投资导向」有助于养成独立思考的能力）

书不能读太多，读太多了做的就少了。（是这样的，多做事多看书才是王道。）

有空看看很好玩。（确实）

投资的书要慎重，因为大部分跟投资有关的书可能都是把你往沟里带的。

如果没有股市，很多好企业就根本无法开始。没有价值投资者，就根本没有股市。

咬牙切齿地坚持价值投资的原理是件很怪的事情。本来找到好公司应该是件愉快的事情哈。（说的很对）

投指数就是投国家

阿彬分享的神胖胖语录 还是蛮有意思 总结几条比较认可的 虽然有一些不是很赞同
说到的事情要做到。（上次参加创业营活动 好像那个答应我事情的负责人后来也没有联系我 印象至少掉了3分）

人生最宝贵的财富是朋友，其次是时间。朋友和时间都比金钱宝贵。（绝对认同 要找这个价值观的人做自己的好朋友）

结交深深欣赏自己，同时又是人品端正、志同道合的一批朋友。（说的太对了，已经体会到这样去做所带来的的乐趣和意义！）

交际能力的核心是快速准确判断对方对你的兴趣水平的能力。（好像这个能力还可以加强 不过回想了一下 对有些人不感兴趣 TA们还是挺雪亮的）

对于人品不好的人，再欣赏他的长处也要管住自己敬而远之。（是这样的，人品好不好其实你观察一段时间自己心里就有印象，如果还蒙在鼓里，其实就是自欺欺人了）

找一个真诚、无私、温柔、喜欢自己的女人恐怕比找一个好工作还重要。（确实）

没有合适的话说的时候就不要说话。（好，有时候话还是太多了）

一定要了解自己未来最终目标的竞争对手都是什么样的人。（其实意思是让自己看得更远一点 不要局限在当下的竞争环境 或者换句话说 和自己竞争 人生毕竟是无限游戏 环境也是非常的重要）

一个领袖，必要要有临危不乱、时刻保持冷静的能力。（嗯没错 确实是这样，自己去修复一下一些缺陷，这个很重要）

打牌、玩游戏不要在乎输赢。（这个以前很在意，但是现在不在意很多了）

请一个形象设计师太有用了（偷学一下。）

不要和人品不怎么样的人交朋友。身边有一个人品不怎么样的人的时候，其实就你糊涂，你一定要类聚到那个你最欣赏的圈子里面。难，可以等等，别因为寂寞，类聚到了不怎么样的朋友圈子里，结果离梦想又远了一步。（高中的时候确实会因为觉得朋友不多，就一定要去融入某个圈子的想法，谨记。）

不要和不喜欢你的人交朋友。受朋友鼓励是人生可贵的动力之一。和不喜欢你的人再一起，他们天天批评你这也不是那也不是，最后一定会成为"不是"的人。（没错 还好这样的人一开始就不喜欢）

人生要爱上竞争，输赢其实是次要的。（以前两者都重视，但是有些过于重视后者了，保持平常心，竞争这件事会源源不断的挑战自己，是很好的锻炼机会）

选手下的人，人品是第一位的，忠诚是第二位的，能力是第三位的。（为什么，因为能力可以学，但是怎么样的一个人，天性你是很难改变的，能力差和人品差，后者一定要远离 前者未必）

如果只有年轻的时候才可以尝试的理想，即使在金钱回报上不理想，先做，以后再后悔。（谢谢）

段永平语录 第6章 续
找个好公司不容易。不要为了那一点点premium失去拥有好公司的机会。

卖put最大的好处其实是，当有想买的公司却一时下不了决心买入时，卖put要容易决定一些。
（卖空期权确实还不错 尤其是想买一家自己还挺喜欢的公司）

你买的put一般是多长时间的，是一个月的吗？
可长可短，最短可到一个礼拜，最长的可到一两年。

如果你只有一只股票，而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话，那下跌就和你无关的。

投资并没有让我觉得自己更有钱，不然很难拿得住一只涨了100多倍的股票。要想拿得住一只涨了很多的股票必须要有很好的平常心，平常人是很难有平常心的。不过，平常心大概是可以修炼出来的，和年纪可能也有点关系。

关心和跟踪是有点不太一样的。关心是一个享受的过程。（说的非常正确 投资了对企业新闻关注程度确实上升了）

无论你多么努力，你都还是会错过无穷多机会，所以错过机会是正常的。（啊这个说的太对了！是呀，不要因为失去的一些小星星而沮丧）

最难的就是什么都不做。当手里有很多现金的时候就很容易理解为什么这么说。

如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。

当别人恐惧时和当别人贪婪时你不要别人一样就行了。说到头还是回归本源，就是回到价值上。只要你投的公司是自己明白的生意，就不容易恐惧也不容易贪婪。（说的太对了，别人贪婪你恐惧不是要求你去观察别人，而是指让你做好自己，这就足够了）

绝大部分人是不会有耐心滚大雪球的，太辛苦太枯燥，不如搓个小雪球打雪仗过瘾！

投资的决策过程比短期结果更重要，只要你过程出错少，最后的结果应该就会很好。设定投资目标其实就是比来比去的一个表现。

投资实际上过程比结果重要，只要过程没问题，结果自然不会坏。

投资不是竞赛，比来比去很无聊。好的价值投资者心中是不去比的，但结果往往是好的价值投资会最后战胜指数。

你希望在未来5年成为一个净储蓄者，你是否应该希望在这段时间内股票市场会上涨或下跌？很多投资者都错了。尽管他们将在未来的许多年里成为股票的净买家。但当股价上涨时，阿门会兴高采烈；当股价下跌时，他们会沮丧。这种反应毫无意义。只有那些在不远的将来将会成为股票卖家的人，才会乐于见到股票上涨。潜在买家应该更喜欢下跌的价格。（你应该喜欢市场的价值股在无人问津的状态 而不是在一个大家投资热情火热的状态）

段永平语录 第6章 续
不明白所有人看一张图，为什么可以得出相反的结论。（哈哈哈哈鞭辟入里）

我也确实见过一些看图看先的人长期也能赚钱，那就是（写书）教人怎么看图看线。

想经常关注公司市值，不经常看的话那怎么知道呢？
关注生意而不是股价。

专注根本的东西就是要排除不必要的信息，把精力放在最重要的事情上。凡是过几年回头看觉得很无聊的信息都应该被排除的。

总有些人在某些波段能赚到钱，而另一波人在同一个波段亏钱。

知其不可为也很重要啊。

抄底本来就是投机的概念。
买股票时参考过去到过的价钱是危险的。抄底主要是看过去到过什么价，然后调到一定程度跳进去，有可能真的会跳进去出不来的，如果不知道买的是什么的话。

真正的价值投资者是骨子里相信价值的。

一般短线赚钱了的意思和去赌场赚了钱的意思一样，人们喜欢把自己赢的那把告诉别人，而不是整个故事。他大概是为了显示自己短线也很厉害吧，看起来有点滑稽。

我不了解证券行业，但投资一直很好啊。

价值投资就是那种能睡好觉的投资。

要不要用0.3倍杠杆？
勿以恶小而为之（谨记）

德州和投资时不同游戏，首先前者零和游戏，其次前者的核心是博弈，后者的核心是价值发现（博弈只是不起眼的一小部分）

从投资的角度看，投机确实有点像赌博。也许从赌博的角度看，投机有点像投资？

投资像打golf，只管自己打好就行了，其实和别人干什么没有直接关系，虽然结果看起来是有关的。（是这样的，所以我认为投资是无限游戏，在这个赛道上，我只需要把我自己的事情做好了就行，而不是把目光放在我的竞争对手身上。）

需要胆量的是投机，投资不需要勇气，也就是说当你需要勇气时你就危险了。

对有些人来说，赌的快感是非常有吸引人的，理性有时候难以抗衡哈（是这样的，不要试图去挑战自己的人性）

卖put无非就是让你更便宜买你原来想买的股票的办法而已。卖put实际上就是为自己不拥有的东西投保。我只为自己想拥有的股票投保。

对某些特定条件下的自己懂的股票卖option实际上相当于开赌场。

卖put的最大坏处是可能会失去大涨所带来的利润。最大的好处是卖put比直接买股票的风险小。

卖call最好是在所谓股价差不多时，既不怕股票大跌，又不舍得在眼前价钱全部卖掉，买coverd calls是个很有意思的做法。
卖call的风险第一是突然大涨而失去潜在利润，而是大跌而亏掉本钱。

段永平语录 第6章 投资方法论
最糟糕的投资方式就是嘴上讲的是价值投资，干的却是投机的事。

长期而言，对宏观经济还是要理解的好。

投资时抵御通畅的最好办法，不是最好办法之一。所以没有闲钱投资是件痛苦的事。

固定收益的东西长期肯定是输给通胀的，所以长期来说是件错的事情。

评估一个公司的价值是另一回事。那不是预测，是在描述一个现象，和预测无关。

算大市是不是贵其实有个简单的办法：假设自己拥有指数的相关公司，20年不许卖，你就能感觉到是不是贵了。

从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。

买买股票，你都不应基于宏观经济的预测。如果你从5年10年的角度看，你会发现宏观的东西对公司的影响要比想象的小得多。

在大家有"危机"的时候，好公司往往能将"危机"简化为"机"的。
专注在公司生意上，忽略短期的波动很重要。眼前这些事10年后都不是事。

想着牛市熊市本身就是投机，你是或多或少的问题。

我没见过经营企业还分牛市卖掉，熊市买回的。（说得好）

价值投资只管便宜与否，不管别人的想法，所以应该不考量。如果买的是非上市公司，股市多少点有啥关系？（确实是这样，用买公司的心态去买股票，而且是那种买了10年不允许卖出的情况）

事实上也没有人真的知道什么时候是牛市什么时候是熊市，而且大多数人在牛熊市都亏钱。

right price 熊市出现的概率确实比牛市高很多，但当right price出现时买的人并不需要知道现在是"牛"还是"熊"。

投资像种田，头巾像打猎？（精辟）

投机是零和游戏，大家互为猎物。

不是买"未来现金流"的实际上很可能是在加入一个零和游戏中，大家互为猎手和猎物，比的就是"技术"了，而且"高手"也可能随时被"菜鸟"从后面干掉的。（难怪投机的人每天都这么刺激）

投机是个刺激的游戏，建议喜欢玩的人一定要量力而行。
投资是个快乐的事情，投资人可以慢慢享受其过程。

非常讨厌有人把公司股票叫票，对自己投资的公司没有一点尊重或喜欢的感觉。（是这样的，自从开始真正价值的投资之后，不喜欢再说炒股，股票这类的，因为炒股这个词本身就有歧义，股票本质上只是公司的凭证。当成一个和"事业"一样钻研的"游戏" 本质上需要有足够的尊重）

价值投资者眼里只看投资标的，不应该看别人。

投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。
股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。

段永平语录（第五章 续！）
一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上的股票（潘上次说翻一倍就买， 不然呢，难道被低估了100倍的时候买嘛，那风险得多小，或者说这个东西有多早期。）

好价和长期持有的关系是什么呢？其实是好股长期持有就是好价了，而不是买到了好价钱的意思。

就投资而言，好公司最重要。（何时卖不那么重要）

其实从长期的角度来看，一点点价钱的差异远不如公司好坏来的重要。

如果确实是好公司，价格越等越高有什么不正常吗？（哈哈哈想把这句话送给阿彬）

找到一个伟大公司非常难，不要为一点点差价就卖掉了。

好公司不逃顶。

It's a far better a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.

原则上，我觉得最好的办法可能是不择时，只想10年后的情况，总体回报也可能是最好的。

我们很愿意无限期的持有一家公司的股份，只要这家公司所运用的资金可以产生令人满意的报酬、管理阶层优秀能干且正直，同时市场对于其股价没有过度的高估。（条件还挺多...）

逆向思考确实很重要 但是绝对不简单
我总是假设市场绝大多数情况下是非常聪明的，除非我发现市场确实错了。（逆向思维很重要，但逆向操作和随波逐流都是不可取的。最重要的是理性的独立思考能力）

逆向不是一定要跟大多人数反着来，而是在做决定之前可能发现大多人的观点和自己不一致，或者是发现大多数人所做的决定不一定是件正确的事情，仅此而已。

逆向思维大概就是能看到大家看不到的价值把，不然大家也不会用很便宜的价钱卖给你。（是这样的，能看准一个东西的人在于少数）

希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法，我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。

一个词形容芒格的成功 rationality 理性

机会成本是指做一个选择后所丧失的不做该选择而可能获得的最大利益。

一家公司的仓位的最高比例，我说能接受50%，但我目前喜欢的两家公司正好都叫苹果。

投资的本质在于生意本身，对市场的关注越高，投机的成本越高。所谓的"价值投资者"是应该可以完全不在乎某公司现在及未来是不是上市公司的因素而决定买卖该公司的。

持有和买入没区别，比如你可以把股票卖掉，手里拿着现金，再决定是否投入。

段永平语录 第五章（续！）
我买股票的时候总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。

买的那个人的想法非常简单，认为买的是公司，上不上市无所谓。孤独有时候确实价值连城。（这句话非常的宝贵）

当有人非要把金子按铜的价格卖给你的时候，你是不需要勇气的，你只要确认那真的是金就行了，买网易时我觉得有点孤独，好像这世界就我一个人再买。买GE时我很平淡，略微有点兴奋。我想可能是我有进步了。

对投资而言，很重要的一点就是你能把上市公司看成非上市公司，然后理性地去想应该怎么做。

在卖出大部分网易之前，我一直理性考虑的问题主要是这家公司未来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱的问题。要大致想明白这个问题，对公司、行业、产品牌等等的了解不深是做不到的。

真正理解的公司，买和卖的决定其实是差不多难度的。

最关键的还是平常心去看基本面，忘记成本，忽略市场。

很想现在的价钱继续买入，但之前的低点已经买了，现在很想继续但前面买入的价格成为了一个障碍。你之前说的抄底不是好事因为会买少了我现在有点体会了，不知道是不是就是这种感觉？
前面买的低再买就容易有心理障碍了。最重要还是"理性"吧，假设你今天刚刚结束冬眠，起来看看有啥股票可以买的，然后再决定。卖的时候也差不多这感觉。（说的挺好的 就像是Editas和CRISPR现在看价格觉得自己当时买少了，其实本质不是自己当时买的量的问题， 而是现在回过头去看发现这只股票原来这么值钱[大部分还是价格的因素] 所以重要的问题还在于自己对这家公司的理解深度而不是当时投资决策的好坏，因为决策是一时的，而投资意识的培养是非常长期的事情）

人们在接飞刀的时候往往想的是这个股票过去到过什么价，而不是想的这个公司值多少钱。个人认为在买股票的任何时候，总是应该假设自己刚刚从外星来到地球，然后平常心地看这个股票该不该在这个价钱买，包括接飞刀的时候。

当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。（抓住主要矛盾）

Buffet说过，最难的事情就是什么都不做。他都觉得难，我们觉得难也就很正常了。

危机时往往是加码的机会，因为有很多好公司的价格会掉到价值一下。及时出售和抄底意一样，其实是投机的概念。我做投资就是为了好玩，不能怎么打发时间？（哈哈哈哈投资，或者说是做生意的最高境界了吧）

段永平语录 第五章（续）
我猜若干年后阿里巴巴集团或腾讯会是中国最早到500亿，甚至1000亿美金市值的民营上市公司。（着实是佩服，现在这两家都是..远破千亿）

烟蒂型投资不能和时间做朋友，但成长型公司可以和时间做朋友。

我看企业一般先看企业文化和商业模式。当我看到"二选一"这种"让自己的天下没有难做的生意"的企业文化时，我决定卖出了自己的股票。（说的精准了 这是得看到多少点和面才能做出的判断！）

PE是倒后镜，不能作为能不能投的标准。关键是未来的盈利能力，看不懂的再低也别碰。（我们心中的PE应该是相对于未来长期实际利润的PE，得面向未来的做思考）

e/e Enterprise value. 企业价值（市值+负债-现金）
这个指标有时间要学习一下

该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是"我已经赚钱了"。不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了。
买的时候也一样。买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由。
（判断标准是价值。这个说得太好了！）

能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。

不打算拿10年的股票一定别去打算拿10天，不然就是"炒了"。（非常宝贵的经验教训）

卖股票也成本无关，买股票和其到过多少价也无关。最重要其实也是唯一重要的是公司本身。
什么时候确实可以完全忽略市场的影响的时候，对价值投资的理解就算是很到位了。
"把事情做对"需要有很多年的辛苦积累，不是看以两本书或者上几个"高手"的博客就能学会的。（说的太好了 年轻人还是要虚心一些 不要天高地厚 不然很容易翻跟头 保持学习 保持人生的积累 梦想家™）

投资的教条 believe （我理解不是自信 而是相信 对自己不擅长的东西 人是很难有信心的 这个believe的监理师需要多年的经验和理解的，但不是有很多年就一定可以理解的意思。我见过很多有很多年经验的人，其实从来就没有真正花时间去"理解"过）

你认为yahoo还会再便宜的理由是因为你眼睛盯着市场，在琢磨别人会怎么看Yohoo，但最终要的是你自己怎么看。你如果总是想着别人谁会来买，那就说明你还没有上道呢。（是这样的，企业本身价值的变化带来股价的变化，而不是把精力注重于后者）

投资最重要的一点就是能够忽略市场。（一般可以从市场的信息中更全面的了解一家公司 而不是关注市场每一天的起起落落 早起这样尝尝鲜 后期就不必也不能这样了哈）

段永平语录 第五章
我觉得只有一种投资模式，那就是估算未来现金流。有点像高尔夫，只有一种挥杆模式。

投资标的是所谓的成长股、价值股、烟蒂股，都不重要；重要的是从未来净现金流折现的角度来看是否便宜。（折现的意思终于明白了 就是折合现在只多少钱 比如5年后有1000每股的价值和现在800每股 前者有时间成本 折现下来五年后的不一定有现在的值钱。 比如认为一家公司早晚会1000元每股 但是时间长短也是折现的一个重要因素 醍醐灌顶！未来现金流水是一种思维方式）

增长是0也不是零和游戏（一个新的观点）

慢慢来很重要，两年找到一个就非常非常好了。

公司价值等于公司存续期内每年创造的净现金流的贴现值之和。它是一家企业在其余下的寿命里可以产生的现金的折现值。

时间越长，变数越多。如果能找到时间长也不变的公司，那就是最好的投资标的。巴菲特的公司里就有不少这类公司，他们的优势不会随时间和技术的变化而变化。

短期股价是由（买卖量）供求决定的，长期股价是由价值决定的。

市场短期看是投票器，长期看是称重机。

市场的有效不是及时的---- soon or later. 市场早晚会反映价值，所以是有效的。（这个市场指的是企业本身 不是市场去决定股价 企业的本质通过股价的形式反映出来）

花2000万买下和花20亿买下都是合算的，前提是怎么才能知道他未来能赚到20亿。（这是问题的根本）

没有上市的公司体现价格可能有点滞后而已。

人们的行为不遵循数学法则，认为不需要理解的高深数学将带领你前进的想法是严重的错误，它可能会让你误入歧途。

如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高。

大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。一般而言，赚到几十倍深圳更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上。

我其实也没认真算过（内在价值），从来都是毛估估的。姚明往那一站，谁都能看出来他比我重，难道还要用磅秤后才知道？（真的被笑死了）

毛估估的意思就是我也不知道该打几折。反正肯定觉得很明显便宜就是了，就是那种不会睡不着觉的价钱。

阿里巴巴的企业文化是我在中国企业里迄今见到的写的最好的企业文化。拥有这么好的企业文化再加上以及找到的这么好的生意模式，阿里巴巴想不成功都不容易啊。（原来段总投资Yahoo就是为了买早期还没上市的阿里巴巴啊 着实佩服）

段永平语录 第四章（续）
其实最理想的公司是能把利润继续投入到原来的生意模式里的公司，分红是其次的选择。有些公司，比如苹果，就是已经没有办法把利润再投入，所以才开始回购和分红的。当然，分红比乱花钱好100倍。

如何看待大股东回购
不管谁买，其实都不会改变公司的内在价值，除非这种购买可以改变经营或文化等。（赞同 这种信号没有实际意义）

回购不提高整个公司的内在价值，但提高个股的内在价值，因为股票少了。

其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。（这句话值得思考 目前的思考就是 公司无论是IPO还是发行股票 本质上都是在出让自己的股份 算是卖身 到最后公司发展的时候 股票一定是比现金来的值钱的 回购自己的股票 做有意义的事情 把股份都交给真正对这个公司做贡献的人）
（新的理解 股票最终都是要走向分红的 如果二级市场没有人识货 公司为什么不买了自己享受这种红利）

未来现金流折现 有的公司不需要投入当前赚得钱 未来的现金流就可以持续提升 而有的公司把现在赚的都放进去 明年也不一定能获得今年的收入 这样的公司就很难过。

right business, right people, right price.

ROE/ROA在了解一个公司的生意模式是有帮助的，但不是充分条件。

段永平语录 第四章 财务理解
我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司。

看资产负载表有用吗？
不知道看有没有用，但不看有危险。
（作用就是减少风险把）

很多人管他们自己叫投资，我却说他们只是for fun，他们很在乎别人满不满意这家公司，真正的投资者绝对是“目中无人”的，脑子里盯得就是这个企业，他不看周围有没有买，他最好希望别人都不买。同样，如果我做一个上市公司，我也不理（华尔街）他们，我该干嘛干嘛，股价高低跟我没有关系的。（做企业保持平常心）

华尔街永远是对的，它永远代表了不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什么，你如果自己没了主见，你要听华尔街的，你就乱了。

对于购买市值低于净资产，甚至是净现金的公司，特别要注意哪些问题？
我觉得你需要对公司特别了解才行。这种情况特别容易陷于所谓的"价值陷阱"，就是看着特别便宜但永远也不涨的那种。如果从未来现金流折现的角度看则会容易一些。
（未来现金流折现可以去思考一下）

不赚钱的净资产有时候就是个累赘。比如在渺无人烟的地方建个酒店，花了一个亿，现在每年亏损500w。重置成本还是一个亿，现在5000w想卖，这里谁要？（说的有道理）

不能产生现金流的净资产其实没有价值。

一个企业手上的现金流很少，是不是很危险和很被动？
人总会犯错，不要让一个错误就把你打倒（说的太好了）

一家好的企业定义上应该是指那些可以产生大量现金的公司。（一家伟大的企业是那些为社会创造持续正向价值的公司 而一家惊人的公司应该包括两者）

银行都是要确认你不需要钱才借钱给你的

我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。（说得太好了！）

小步快跑，宁愿少赚些，不要出大问题。

未来现金流的意思是扣除了再投资以后的现金增加量。长期来讲未来现金流是最说明问题的。

怎么样的资本开销才算是合理的开销？
只要是理性的开支就可称为合理。如果是受股东压力或者说受"成长"的压力而花钱则有危险。

"资本支出大的行业不容易出现好企业" 我同意这个观点。

最好笑的就是上市公司为了满足华尔街的预期去减成本，尤其是为了减成本而裁员。

一家高成本结构公司的经营者，永远找得到增加公司开支的理由；而相对的，一家低成本结构公司的经营者，永远找得到节省公司开支的方法，即使后者的成本早已远低于前者。